深港通成產(chǎn)業(yè)并購新通道 險資舉牌或遇成本困局
- 發(fā)布時間 2016.11.30
- 來源 第一財經(jīng)
深港通就要來了，對內(nèi)地資金來說，這又會產(chǎn)生什么新玩法？
隨著2014年11月滬港通的全面開通，過去兩年的資本市場，出現(xiàn)了不少跨境并購案例；廣電運通(002152,買入)通過港股通渠道直接買入神州數(shù)碼(000034,買入)，華夏人壽買入哈爾濱銀行，樂視網(wǎng)(300104,買入)通過再融資的方式入股酷派集團，這都顯示了港股較低估值，能夠成為A股公司做并購的理想對象，滬港通開通后，上述三個典型案例，也提供了產(chǎn)業(yè)資本運作的新思路。
隨著深港通即將開通，港股通標的范圍擴大，業(yè)內(nèi)人士認為，預計會有越來越多A股上市公司效仿廣電運通、華夏人壽和樂視網(wǎng)的投資手法，未來港股的低估估值能否修復，取決于內(nèi)地資金到什么時候才能主導港股市場，而深港通正是提供了這樣的機會；另外，保險資金也可望舉牌港股低估值的公司，但港股流動性不如A股，可能導致沖擊成本較高，會產(chǎn)生一定障礙。
深港通或成為產(chǎn)業(yè)資本并購通道
今年3月22日，廣電運通(002152.SZ)停牌然后發(fā)布公告，通過以公司名義開立的證券賬戶，使用自有資金通過滬港通渠道購買了港股神州數(shù)碼(現(xiàn)名稱“神州控股”)(00861.HK)的股份；因此廣電運通持股神州數(shù)碼港股超過5%因而達到了“舉牌”的標準，成為其主要股東之一。神州控股最新數(shù)據(jù)顯示，廣電運通持有神州控股1.77億股，占比超過15.09%。
公告顯示，廣電運通此次投資是出于對神州控股業(yè)務發(fā)展模式及未來發(fā)展前景的認可和看好。未來如果股價估值合理，公司不排除繼續(xù)增加持有神州控股股權(quán)比例的可能，并與神州數(shù)碼在產(chǎn)業(yè)上深入合作，實現(xiàn)協(xié)同共贏。
神州控股的一位內(nèi)部人士向《第一財經(jīng)日報》記者表示，廣電運通和神州數(shù)碼之間，業(yè)務上的確有一定協(xié)同效應，不僅僅是廣電運通自有的資金保值需求。具體來說，神州控股也賣ATM，這幾年廣電運通一直在討論買神州控股的機芯，公司從戰(zhàn)略層面考慮合作進展比較慢；入股后可能會業(yè)務上加強合作，有互補優(yōu)勢。
銀河國際表示，看好神州信息(000555,買入)(神州控股旗下提供IT服務的A股上市附屬)的前景，因為該公司在中國IT服務市場擁有領(lǐng)導地位，特別是在銀行、電信和政府等垂直行業(yè)，而且行業(yè)的發(fā)展亦正面。廣電運通和神州控股存在協(xié)同作用，而雙方業(yè)務的重疊并不多。
博大資本國際行政總裁溫天納向《第一財經(jīng)日報》記者表示，越來越多內(nèi)地企業(yè)會在香港舉牌，收購某些股權(quán)分散的上市公司；目前港股估值依然偏低，內(nèi)地的企業(yè)做并購，處理可以比較容易，可以用較低的代價把內(nèi)地A股市值的增加，這是利用兩地估值差價做市值套利的一種資本運作行為。如果一旦港股流動性上升估值也會上升，這樣的話內(nèi)地相關(guān)方面并購的話，也可以通過協(xié)商轉(zhuǎn)讓的方式實現(xiàn)。
“就廣電運通買入神州數(shù)碼的案例來看，A股國企上市公司通過滬港通在二級市場舉牌港股民企；這表明廣電運通懂得利用香港市場的低估值做并購整合。深港通開通后，內(nèi)地公司選擇會更多，這種新的產(chǎn)業(yè)并購方式，基本無需監(jiān)管部門審批，未來甚至成為一種趨勢。之前樂視網(wǎng)投資酷派集團，盡管不是二級市場買入行為，但也有共通之處?！比A南某券商投行人士對記者說。
險資舉牌新選擇，或遇流動性沖擊
根據(jù)深交所公布的港股通名單顯示，深港通開通后，內(nèi)地投資者可投資港股公司數(shù)量，一共達到417家。港股市場的估值普遍比A股更低，有不少業(yè)內(nèi)人士認為，深港通的開通，港股通標的范圍擴大，將會有更多海外上市的公司，成為內(nèi)地保險資金舉牌的新選擇；不過因為港股流動性遠遠不如A股，險資舉牌可能會遭遇較高的沖擊成本，此前萬科被“寶能系”和中國恒大輪番舉牌，主要戰(zhàn)場都在A股，而不是更便宜的港股，或許也說明港股的一定局限性。
此前，險資已開始港股的舉牌。以華夏人壽舉牌在香港上市的哈爾濱銀行為例，華夏人壽2月19日以2港元/股買入2.76億股哈爾濱銀行(06138.HK)股份，5月19日再以2港元/股的價格增持1.2億股，7月13日再以2港元/股增持哈爾濱銀行股份至約4.867億股，持有H股比例達到16.1%；不過按照哈爾濱銀行總股本109.96億計算，那么持股還沒有到總股本的5%。
前海開源首席經(jīng)濟學家楊德龍稱，香港一些有價值的藍籌股，特別是估值低的藍籌股，可能會成為險資投資的對象，如果投資超過5%，構(gòu)成舉牌，不排除這個可能性。一些傳統(tǒng)白馬股會具備比較好的并購價值，一些手握重金的產(chǎn)業(yè)資本可能會通過二級市場舉牌，獲得有價值的股權(quán)。玄甲金融投研總監(jiān)衷亞成認為，險資舉牌港股會成為重要趨勢。因為A股目前估值普遍較高，舉牌A股的潛在獲利空間不大，深港通開通以后，隨著港股通標的進一步擴容，其中不乏諸多股權(quán)分散、高ROE且現(xiàn)金流充沛的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
關(guān)于險資舉牌的可能性，溫天納認為，隨著越來越多的內(nèi)地資金參與，未來港股也會越來越“A股化”，一旦流動性和估值都提高，并且向A股靠攏的話，那么對于內(nèi)地資金來說，舉牌的成本也會大大增加，因此從中長期來看，滬港通和深港通未必會成為舉牌的主要途徑。
也有一位港股私募人士認為，相對A股而言，其實港股流動性畢竟不算好，每天成交額也只有A股十分之一左右；從此前萬科被舉牌來看，無論是寶能系和中國恒大，買入萬科主要都是買A股；盡管H股更便宜，但因為流動性有限，的確不算很適宜作大規(guī)模買入操作，這對保險這些如此巨量的資金來看，要舉牌港股上市公司，沖擊成本其實也不低。
